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融商环球未来需求已耗尽低利率成永恒
- 发布日期：
- 2020/1/16 17:20:23
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北京时间10月31日凌晨，美联储宣布年内第三次降息。今年以来，全球已有超过30家央行宣布降息，全球流动性宽松的闸门再次被打开，低利率时代已经来临。美银美林甚至称，进入2020年，人类将见证5000年不遇的低利率水平。同时，“负利率”阵营也进一步扩大。“负利率”现象让不少投资者感到困惑。与此同时，美联储和欧洲央行重启资产购买计划。新一轮的量化宽松政策还会奏效吗？货币政策还有多大空间？
10月美联储启动回购与买债计划。为了应对资金市场的流动性紧张，美联储采取了一系列措施，包括重启隔夜回购操作以投放流动性，延长回购计划，并重启扩表。欧洲央行也表示，将根据理事会的资产购买计划，从11月1日开始重启净购买，节奏为每月200亿欧元。
全球两家主要央行重启资产购买，全球货币政策将往何处去？日本作为量化宽松的“始作俑者”此时能否提供可供借鉴的经验？
自全球金融危机爆发，至今已经过去了12年。日本的总体利率自上世纪90年代中期开始基本维持在0，具体来说是0.5%。日本正式启动量化宽松是2001年3月，但到今天，多数国家都在采取量化宽松政策，而低利率还在持续。欧元区跟日本的长期利率已经为负。当今正处于低增长、低通胀的大环境中，低利率看似“永恒”，随着民粹主义盛行，大量的负面情绪指向了央行的低利率和量化宽松政策。
在这个新的转折点上，日本央行前行长白川方明（2008年3月-2013年3月在任）于10月27日出席首届外滩金融峰会时分享了日本的经验。
首先，日本的央行货币自推出以来遭受了20年的批评，通常的批评内容主要集中在日本低增长、低通胀的环境，正是源于日本央行政策不够大胆。白川方明指出，日本彼时推出量宽政策的理由很简单，就是为了应对“泡沫经济”破灭。这种“日本化”的现象现在是否随处可见？
白川方明回溯货币政策的两种有效的传导机制：主要的传导机制，是把未来的需求带到现在，“借”未来的需求。这个做法当然是有效的。但如果经济所受到的冲击不是暂时的，那么这个做法就是不灵的。因为总有一天可能要“借”后天的需求，迟早“后天”也会变为“今天”。
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